위험에 대해 생각하는 방법: 하워드막스 Howard Marks의 통찰력
전설적인 투자자 하워드막스는 설득력 있는 강의에서 투자에서의 미묘한 위험이라는 주제를 탐구합니다. 막스는 위험에 대해 무엇을 생각해야 하는지가 아니라 어떻게 생각해야 하는지에 초점을 맞춰야 한다고 강조하며, 단순한 정의를 넘어 위험과 투자 수익과의 관계에 대한 더 깊은 이해를 제공하는 프레임워크를 제공합니다.
위험 정의: 당신이 생각하는 것과 다릅니다
막스는 일반적인 오해에 도전하면서 시작합니다. 위험은 변동성이 아닙니다. 변동성 또는 자산 가격의 변동은 종종 학계에서 위험의 대리로 사용됩니다. 왜냐하면 정량화할 수 있기 때문입니다. 그러나 막스는 변동성이 위험 자체가 아니라 단지 위험의 증상일 뿐이라고 주장합니다. 실제로 위험은 손실 가능성 입니다 . 이것이 투자자에게 진정으로 중요한 위험인데, 이는 자본에 직접 영향을 미치기 때문입니다.
그는 위험은 사전에 또는 사후에 정량화할 수 없다고 추가로 설명합니다. 수익성 있는 투자가 반드시 위험하지 않았다는 것을 의미하지는 않으며, 손실이 투자가 나쁜 결정이었다는 것을 의미하지는 않습니다. 결과는 투자에 실제로 얼마나 많은 위험이 존재했는지 보여주지 않습니다.
위험의 다양한 모습
막스의 핵심 요점 중 하나는 위험이 다양한 형태로 나타난다는 것입니다. 일부는 분명하고 다른 일부는 그렇지 않습니다. 돈을 잃을 가능성 외에도 다음과 같은 위험이 있습니다.
- 기회 놓침 : 잠재적인 이익을 놓칠 수 있다는 두려움.
- 충분한 위험을 감수하지 않는 것의 위험 : 너무 보수적인 것도 위험한 전략이 될 수 있으며, 잠재적인 이익을 제한할 수 있습니다.
- 바닥에서 밀려나는 경우 : 많은 투자자가 저점에서 매도하는 실수를 저지르며 결국 회복되는 기회를 놓칩니다.
막스는 투자자가 저지를 수 있는 가장 큰 실수는 시장이 하락할 때 바닥에서 매도하는 것이라고 봅니다. 이는 종종 이후의 회복 시기를 놓치게 되기 때문입니다.
위험을 철학적으로 이해하기
피터 번스타인과 작가 GK 체스터튼의 지혜를 빌려, 막스는 위험에 대한 철학적 접근 방식을 제시합니다. 그는 미래가 본질적으로 불확실하다고 설명합니다. 일어날 일보다 더 많은 일이 일어날 수 있습니다. 이 불확실성이 위험이 작용하는 곳입니다. 다양한 결과가 가능하며, 우리는 그 결과에 확률을 할당할 수 있지만, 어떤 결과가 실현될지는 결코 알 수 없습니다.
막스는 주사위로 하는 백개먼 게임의 영리한 예를 들어 이 점을 설명합니다. 우리는 각각의 가능한 결과에 대한 정확한 확률을 계산할 수 있지만(예를 들어, 7을 굴릴 확률은 16.7%입니다), 실제로 무슨 일이 일어날지 여전히 알 수 없습니다. 투자에서도 마찬가지입니다. 확률을 안다고 해서 불확실성의 위험이 없어지는 것은 아닙니다.
위험은 반직관적이고 변태적이다
막스의 또 다른 중요한 통찰력은 위험은 종종 반직관적이라는 것입니다. 예를 들어, 네덜란드의 한 마을에서 교통 표지판을 제거한 결과 운전자가 더 조심스러워지면서 사고가 줄었습니다. 반면에 등산에서 더 나은 장비를 사용하면 등반가가 더 큰 위험을 감수하면서 사고가 늘어났습니다. 여기서 얻은 교훈은 위험이 활동이나 환경에서만 비롯되는 것이 아니라 참여자가 그러한 환경에서 어떻게 행동하는지에서도 비롯된다는 것입니다.
위험은 또한 역설적이다. 가장 위험한 시기는 종종 투자자들이 전혀 위험이 없다고 느낄 때이다. 반대로 가장 안전한 시기는 위험 인식이 높고 투자자들이 신중하게 행동할 때이다. 마크스는 자산 가격이 상승하면 투자가 안전하다는 인식이 있지만, 이때 실제로는 더 위험해진다고 설명한다. 반대로 가격이 하락하면 인식된 위험이 증가하지만 자산이 더 저렴해지기 때문에 실제 위험은 감소한다.
위험과 수익의 관계
아마도 막스 강의에서 가장 중요한 부분 중 하나는 위험과 수익률 간의 관계에 대한 그의 논의일 것입니다. 전통적인 견해는 위험이 높을수록 수익률이 높아진다고 주장하지만, 마크스는 이러한 지나친 단순화에 동의하지 않습니다. 위험한 자산이 지속적으로 더 높은 수익을 제공한다면 전혀 위험하지 않을 것입니다.
대신, 위험 자산은 투자자에게 추가 위험을 감수하는 데 대한 보상으로 더 높은 수익을 제공할 것으로 기대됩니다. 그러나 이러한 수익은 보장되지 않으며, 이러한 불확실성에서 위험이 발생합니다. 잠재적 결과의 범위가 넓을수록 위험도 커집니다.
막스는 예상 수익률이 상승함에 따라 가능한 결과의 범위가 더 넓어지고 예측 불가능해지는 방식을 설명함으로써 위험-수익 관계에 대한 자신의 해석을 제시합니다. 그는 최고의 투자자는 비대칭성에 집중하여 위험을 통제할 수 있는 사람이라고 말합니다. 즉, 손실의 최악의 상황을 피하면서 이익에는 온전히 참여하는 것입니다.
투자자는 어떻게 위험을 처리해야 할까?
막스는 위험을 처리하는 방법에 대한 실질적인 조언을 제공하면서 결론을 내립니다. 그는 위험을 피하는 것이 아니라 지능적으로 관리해야 한다고 강조합니다. 위험을 완전히 피하는 것은 수익을 피하는 것과 같지만, 지능적으로 위험을 감수하면 전반적인 위험을 낮추면서 더 나은 수익을 얻을 수 있습니다.
막스의 견해에 따르면 위험 관리란 정확한 수학적 공식을 갖는 것이 아니라 손실 가능성을 깊이 이해하고, 위험을 평가하고, 잠재적 보상과 균형을 맞추는 것입니다.
우수한 투자자는 가능한 결과의 범위를 더 잘 파악하고 잠재적 수익이 위험을 정당화하는지 판단할 수 있다고 Marks는 믿습니다. 이러한 통찰력을 통해 시장 손실에 대한 노출을 최소화하면서 시장 이익에 강력하게 참여하는 포트폴리오를 구성할 수 있습니다.
마지막 생각
하워드막스의 위험에 대한 통찰력은 기존의 지혜에 도전하고 투자에 대한 보다 미묘하고 사려 깊은 접근 방식을 제공합니다. 변동성이나 단순한 위험-수익 공식에 집중하기보다는 막스는 투자자들이 위험의 본질, 다양한 형태, 그리고 효과적으로 관리하는 방법에 대해 깊이 생각하도록 격려합니다. 위험 통제를 강조하고, 확률을 이해하고, 비대칭 수익을 목표로 함으로써 투자자는 좋은 시기와 나쁜 시기 모두에서 좋은 성과를 내는 포트폴리오를 구축할 수 있습니다.
막스는 우리에게 마지막 생각을 남깁니다. 뛰어난 투자자는 단지 운이 좋은 것이 아니라 투자에 내재된 위험과 보상에 대한 뛰어난 감각을 가지고 있습니다. 이런 방식으로 위험에 대해 생각하는 법을 배우면 우리 모두 더 나은 투자자가 될 수 있습니다.
이 요약서는 하워드막스의 위험과 투자에 대한 견해에 대한 보다 깊은 이해를 제공하고, 투자 결정에 대한 접근 방식을 개선하고자 하는 모든 사람에게 귀중한 교훈을 제공합니다.
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